Endurfjármögnun evrópskra banka kostar einungis 90ma.€

Þessi lága tala kemur á óvart. En skv. aðvörun AGS frá því í september vantar 200ma.€, svo evrópskir bankar geti tekið á sig líklegt tjón vegna vegna hluta afskrifta skulda Grikklands, og hugsanlega fleiri ríkja. Ekki hefur komið fram, akkúrat hvernig Bankaeftirlit Evrópu komst að þessari niðurstöðu.

EU bank recap could be only €80bn

• Það sérstaklega áhugavert að AGS segir það kosta 200ma.€ að hífa evr. banka í eiginfjárhlutfall upp á 8%.

• En nú segir "European Banking Authority - EBA" að 80ma.€ dugi fyrir eiginfjárhlutfalli upp á - tja - 9%.

• Fj. stórra bankstofnana hafa undanfarið kastað eigin mati á þetta, mat hefur sveiflast frá kringum 160ma.€ upp í 260ma.€.

"Officials said the main reason for the different numbers was the EBA's inclusion of the positive impact on banks' capital position of applying market values to the region's better performing sovereigns, such as Britain and Germany, offsetting the periperal haircuts."

Þessi niðurstaða þíðir víst eftirfarandi:

1. Þýskir bankar verða knúnir til mun minni endurfjármögnunar - en áður var reiknað með.
2. Breskir bankar sleppa alveg við þá kvöð.

• Sjálfsagt má reikna með að stjv. í Bretlandi og Þýskalandi, séu fegin því að sleppa við þ.s. óháðir aðilar, hafa metið sem verulegann kostnað - ekki síst AGS. 

Ábending:

Fram að þessu hafa stress próf sambandsins, skort trúverðugleika.

1. Það fyrra glataði trúverðugleika er írsku bankarnir hrundu - en þeir stóðust allir það próf.
2. seinna prófið er nú einnig með hruninn trúverðugleika eftir fall DEXIA bankans - en skv. niðurstöðu þess var DEXIA einn af stöndugri bönkum Evrópu.

• Eftir að hafa tvisvar feilað svo hraparlega - þá er ljóst að markaðurinn er fyrirfram skeptískur - - og því að auki ljóst að aðgerðir ESB í bankamálum þurfa að ganga fremur en hitt ívið lengra en þarf, með öðrum orðum vera mjög sannfærandi - svo markaðurinn sannfærist yfirleitt.

• Mér sýnist augljós hætta á því - að markaðurinn muni líta á þessa óvæntu nýju niðurstöðu sem pólitísk "fudge" - þannig að ef aðgerðin verður einungis skv. ofangreindum skala, þá muni hún hafa ákaflega óveruleg jákvæð áhrif á mat markaðarins á stöðu evrópska bankakerfisins.

Ég er einmitt hræddur um, að það sé akkúrat þ.s. hefur átt sér stað - pólitískur þrístingur að tjaldabaki, hafi knúið fram þessa útkomu - einfaldlega vegna þess að valdamiklar ríkisstjórnir, vilja sleppa við þann viðbótar kostnað - sem myndi fylgja endurfjármögnun skv. hugmyndum AGS um það hver þörfin er.

 

Niðurstaða

Tek fram að ég er ekkert viss um það, að það sé hræðileg útkoma - þó svo að það virðist að valdamikil stjv. hafi svínbeygt evrópska bankaeftirlitið - fyrir utan að minnka enn trúverðugleika þess. 

En banka-endurfjármögnun er mjög tvíeggjuð aðgerð. Vegna þess, að ekki er víst að hún myndi skila bættri útkomu heilt yfir litið - þ.s. á móti kemur þá að skuldastaða ríkissjóða þegar í vanda versnar í staðinn á móti, vegna kostnaðarins við bankaendurfjármögnunina.

Það var vafasamt að nettó útkoman hefði verið til bóta.

Spurning hvort þetta sé forsmekkurinn af því - hvernig stóra planið mun líta út?

 

Kv.

Wolfgang Schauble segir að stækka eigi björgunarsjóð evru í 1.000ma.€

Það eru komnar nýjar vísbendingar um frétt Guardian, en í þýsku útgáfu Financial Times hefur fjármálaráðherra Þýskalands, Wolfgang Schauble, sagt að hugmyndir séu á borðinu um stækkun ESFS eða björgunarsjóðs evru í 1.000ma.€.

Fréttir virðast ruglingslegar. Það má vera að annar aðilinn þrýsti á um hærri töluna en Þjóðverjar séu að ræða um lægri töluna.

En skv. óháðum hagfræðingum kostar það 800ma.€ að halda Ítalíu uppi í 3 ár.

Fréttir eru óljósar. En það virðist stefna í að einhvers konar útspil komi raunverulega fram á fundinum um helgina - mín skoðun er reyndar að þessi aðferð sé gagnslaus. En má vera að markaðir muni trúa henni í smá tíma.

-------------------------------------

Stórundarleg frétt dúkkaði upp í Guardian þriðjudagskvöld, þ.s. því er haldið fram að fyrir liggi grunnur að samkomulagi milli Merkel og Sarkozy, um stækkun björgunarsjóðs Evrópu í 2.000ma.€. Þetta er svo undarlegt, vegna þess að einungis Guardian kemur fram með þetta "skúbb" sjá:

France and Germany have reached agreement to boost the eurozone's bail-out fund to €2 trillion (£1.75 trillion)

 

Fréttin lýgi?

Ég stórlega efa að nokkur fótur sé fyrir fréttinni - má vera að þetta sé í samræmi við skjal sem ef til vill Frakkar hafa lagt fram en Þjóðverjar ekki samþykkt; en málið er að Frakkland er orðið "desperat".

En minn grunur er að blaðamanni Guardian hafi verið afhent skjöl af frönskum sendimönnum, getur vel verið að þeir eigi inni greiða hjá einhverjum starfsm. Framkvæmdastj. ESB, enda Frakkar gamlir refir í leynimakki - að þetta sé liður í þrýstingi og áróðursstríði fyrir hinn mikilvæga fund um helgina.

En berið þetta við Merkel sagði í gær: These sovereign debts have built up over decades, so they won’t be ended with one summit,” Merkel told reporters in Berlin late today. While European officials recognize their responsibility to stop the crisis, “this will require tough, long-term work.

Í fyrradag Wolfgang Schaeuble: European governments will not present an ultimate solution for the sovereign debt crisis at an upcoming European Union summit.

Aðstoðarmaður Merkelar í fyrradag, Steffen Seibert: "dreams that are taking hold again now that with this package everything will be solved and everything will be over on Monday won’t be able to be fulfilled.

Takið svo eftir orðum Sarkozy í gær:  "an unprecedented financial crysis will lead us to take important, very important decisions in the coming days" - "Allowing the destruction of the Euro is to take the risk of the destruction of Europe. Those who destroy Europe and the Euro will bear responsibility for resurgence of conflict and division on our continent."

Og orðum fjármálaráðherra Frakklands í gær, François Fillon: "If we don't succeed Europe shall be at a great risk".

Þjóðverjar draga úr - meðan Frakkar hljóma hysterískir.

 

Af hverju er Frakkland desperat?

Moodie's gaf Frakklandi aðvörun á mánudagskvöld:

1. "Moody's raised the prospect of one of the pillars of the euro zone losing its coveted triple-A status, saying on Monday it could place France on negative outlook in the next three months if the costs for helping to bail out banks and other euro zone members overstretched its budget.
2. Moody's also cited a downside risk to France's economic growth outlook, which could complicate efforts to cut a budget deficit forecast for 5.7 percent of gross domestic product (GDP) this year—roughly the same level as bailed out Portugal.

• Fjármálaráðherra Frakklands koma fram í fjölmiðlum í gær, og sagði "AAA" einkunn Frakklands ekki í hættu. 

En hættan er augljós - franska bankakerfið rúml. 4 þjóðarframleiðslur að umfangi, hefur verið mjög fallvalt undanfarið - franskir bankar fá ekki nein skammtímalán lengur - nema út á veð. Mjög nærri það sama ástand og ísl. bankarnir glímdu við síðasta árið áður en þeir hrundu. Þess vegna hafa franskir bankar undanfarið verið að sækja sé neyðarlán til Seðlabanka Evrópu í stórauknum mæli sl. tvo mánuði.

Að auki mældist enginn hagvöxtur í Frakklandi á 2. ársfjórðungi, tölur þess 3. liggja ekki enn fyrir en maður grunar samdrátt - að auki er Frakkland með rúml. 4% per þjóðarframleiðslu viðskiptahalla ennþá 3 árum eftir að kreppa hófst, og að auki verulegann fjármálahalla.

• Ég sé ekki hvernig Frakkland getur mögulega tekið á sig þær ábyrgðir - sem til þarf, svo björgunarsjóðurinn væri aukinn í 2.000ma.€.

• Alveg tómt mál að tala um að Þýskaland taki þetta að sér einsamalt.

Ég bendi á ágæta grein: "a leveraged EFSF is pure poison"

En ég sé ekki hvernig í ósköpunum Þýskaland getur mögulega tekið slíkann kaleik að sér - og sjálft viðhaldið eigin lánstrausti.

Ég tek þá afstöðu - þar til annað kemur í ljós, að trúa ekki grein Guardian!

 

Niðurstaða

Skv. nýjustu vísbendingum, virðist að Frétt Guardian hafi ekki verið úr lausu lofti gripin eftir allt saman. Sennilega er það enn í lausu lofti hvaða upphæð Merkel og Sarkozy koma sér saman um.

En ljóst er þó, að ekki stendur til að leggja fram raunverulega nokkurt nýtt fé - ef Þjóðverjar ráða niðurstöðu. Þetta er svona hókus pókus aðgerð - bjóða tryggingu á fyrstu 20%. Sem sagt að ESFS taki á sig fyrstu 20% tjóns - á móti 80% sem þá er áhætta fjárfesta.

Þannig getur núverand upphæð í sjóði - þ.e. sú upphæð sem eftir er, dugað - fræðilega - til að baktryggja allt að 1.000 ma.€. Ef þú miðar við að tryggja bara fyrstu 20%. Þetta er svona leið til að fá eitthvað fyrir ekki neitt.

Orð Wolfgang Schauble benda til þess, að Þjóðverjar enn þverneiti að veita aukið fjármagn til ESFS.

Ef þetta er niðurstaðan - er þetta líklega lokaútspilið. En ég sé ekki líkur á því að þetta virki. Markaðir ef til vill róast í einhverja daga.

En mjög augljósar líkur eru á því að tap fjárfesta verði meira en 20%, mun meira í tilvikum Grikklands og Portúgals - markaðurinn mun sjá þetta reikna ég með þegar samkomulagið verður orðið nokkurra daga gamalt.

 

Kv.