Hugmyndin í brenndiepli, að veita Björgunarsjóði Evrusvæðis bankaréttindi!

Mario Monti hefur undanfarna daga verið í nokkurs konar krossferð um Evrópu, á miðvikudag var hann í Finnlandi, þar sem hann skjallaði finna "Mr Monti describes Finland as an "inspiration" to Italy" en tilgangurinn virðist vera að afla þeirri hugmynd fylgis að "ESM" eða Framtíðar Björgunarsjóður Evrusvæðis skuli fá bankaréttindi. Aðspurður um það atriði sagði fjármálaráðherra finna á sameiginlegum fundi beggja " I think this would help, I think this will in due course occur." Sem er örugglega svarið sem Monti var að fiska eftir. Á þriðjudag fékk hann stuðning frá Hollande við sama atriði. Á fimmtudag ætlar hann að funda með Mariano Rajoy forsætisráðherra Spánar. En orðrómur er uppi um að þar sé um annan fókus að ræða - þ.e. beiðni til ríkisstjórnar Spánar þess efnis, að hún óski formlega eftir björgun, þannig afhendi lyklavöldin að fjármálaráðuneyti Spánar til "ESM." Það er atriði sem ríkisstjórn Spánar hefur hingað til einarðlega hafnað. En skv. orðrómnum er hugmyndin að baki því, að í framhaldinu myndi Seðlabanki Evrópu þá hefja massív kaup á ríkisbréfum Spánar. En, það væri ólíklegt að slík ákvörðun náist fram í Bankaráði Seðlabanka Evrópu nema að Spánn fyrst afhendi fjármálasjálfstæði sitt til stofnana ESB. Svo ECB hafi tryggingu fyrir því að Spánn muni ekki ganga bak veittum loforðum um aðhald og niðurskurð. En hingað til - eins og ég sagði - hefur ríkisstjórn Spánar ekki tekið þetta í mál.

Það var dálítið áhugaverð yfirlísing frá Christine Lagarde yfirmanni AGS:

Lagarde endorses Spain economic reforms

"“When we look at what Spain has already done and is committing to do, there is not much more that we would be asking from Spain if it was in a programme with the IMF,” Ms Lagarde told reporters."

Klárt klapp á bakið á ráðherrum ríkisstjórnar Spánar.

En ekki er ljóst þó hvort hún er að hvetja ríkisstjórn Spánar til að óska eftir aðstoð.

Eða að tjá markaðinum skoðun AGS að Spánn sé að vinna í sínum málum, svo að ótti markaða sé umfram forsendur.

En það má vel vera að ummæli hennar rými við orðróminn um það hvað Monti ætlar að ræða við Marihano Rajoy of fimmtudag, þ.e. að fara fram á að Spánn óski formlega aðstoðar.

Í því samhengi, er Lagarde þá að hughreysta Spánarstjórn um það, að ekki muni koma fram einhverjar umtalsverðar viðbótar kröfur á ríkisstjórn Spánar, ef hún lætur svo lítið að afhenda lyklavöldin á fjármálaráðuneyti Spánar.

Mjög líklega er Lagarde enn í mjög nánum tengslum við evrópsk stjórnmál. 

 

Hvað græðist á því að "ESM" verði gerður að banka?

Það sníst um það að þá getur "ESM" eins og hver annar banki fengið fé lánað frá Seðlabanka Evrópu, þannig að með þeim hætti myndi "ESM" eins og bankar geta, verið fær um að lána margfalt eigið fé. Sem myndi fræðilega margfalda getu "ESM" til veitingu neyðarlána. Núverandi geta upp á 500ma.€ myndi fræðilega geta orðið að 5.000ma.€ ef maður ímyndar sér hlutfallið 1/10. 

Það fjármagn myndi duga til að baktryggja hvorttveggja í senn Ítalíu og Spán.

Líklega einnig að auki duga til þess að veita bankakerfi Evrópu stuðning eftir þörfum í gegnum ESM.

Auðvitað myndi það þíða að megnið af peningunum væri í reynd að koma frá Seðlabanka Evrópu, líklegast í formi prentaðs fjármagns.

Þessi hugmynd mætir mjög einarðri andstöðu innan Þýskalands, t.d. áréttaði Seðlabankastjóri Þýskalands andstöðu "Der Bundesbank" með eftirfarandi orðum:

Jens Weidmann - " [The ECB] must be aware that its independence obliges it to respect its own mandate and not to exceed it." - "We are the largest and most important central bank in the Eurosystem and we have a greater say than many other central banks in the Eurosystem."

Erfitt fyrir hann að segja það skírar, að Mario Draghi Seðlabankastjóri Evrusvæðis skuli halda sig á mottunni, og forðast að taka upp nýjar aðferðir í andstöðu við "Bundesbank."

Philipp Roesler, efnahagsráðherra Þýskalands tjáði einnig andstöðu sína:

The chancellor and I have discussed it and we are united that a bank licence cannot be our way [...] we don’t want an inflation union but a stability union. Fiscal discipline and economic reforms have to be the way forward. Other ways are not suitable. - "[ECB] we expect it to concentrate on its core monetary tasks.”"

Þannig að samtímis því að Mario Monti er að safna liði til stuðnings Mario Draghi, ítrekar ríkisstjórn Þýskalands og Seðlabankastjóri Þýskalands einarða andstöðu við aðgerðir sem stuðla myndu að aukningu peningamagns í umferð. En eins og Weidmann segir - þá vilja þjóðverjar ekkert sem þeir telja geta stuðlað að aukinni verðbólgu.

En ljóst er að mikil peningaprentun myndi lækka gengi evrunnar - þannig hækka verð á öllum innfluttum varningi sem og hráefnum þ.e. innfluttum frá öðrum gjaldmiðilssvæðum. Það klárlega myndi auka verðbólgu um allt evrusvæði - sérstaklega í landi eins og Þýskalandi sem ekki er enn statt í samdrætti.

 

Á sama tíma, til að minna á að það er kreppa, seldi ríkissjóður Þýskalands 5 ára ríkisbréf á metverði!

Five-year Bunds sold for record low yield

"Reflecting a continuing flight to havens, Germany’s debt agency auctioned the bonds, which are due in April 2017, at an average yield of 0.31 per cent compared with 0.52 per cent at the last auction." - "The bid-to-cover ratio – a measure of demand – was 2.6 times compared with 2.7 times last time."

Þetta er eitt af hættumerkjunum - sífellt lækkandi vaxtakrafa þýskra skulda. En það bendir til þess að markaðurinn sé að bjóða niður verðið á þýskum skuldum, svo eigendur fjármagns geti notið öryggisins af því að eiga þau skuldabréf á þeim óvissutímum sem nú ríkja.

Því hræddari sem markaðurinn er við ástandið því meir lækkar krafan.

Þetta er afskaplega lágt verð fyrir 5 ára skuld.

Krafan fyrir frönsk ríkisbréf hefur einnig verið lækkandi sl. 2 mánuði, þó undarlegt geti virst því Frakkland verður sjálft gjaldþrota ef Spánn og síðan Ítalía fellur, en í því ástandi ótta sem nú rýkir virðist Frakkland nú vera öruggara um stund í augum fjárfesta en þaðan sem það fé er að leita, marga grunar einkum frá Spáni.

"French borrowing costs have also hit new lows this morning. Yields on benchmark 10-year debt fell as low as 2.019pc, and are currently trading at 2.057pc."

Að lokum komu fram nýjar tölur frá MARKIT, sbr. Innkaupastjóra Vísitalan!

Eins og fyrr, er hærra en 50 aukning en lægra en 50 er minnkun!

Countries ranked by Manufacturing PMI® (July)

1. Ireland 53.9 15-month high
2. Netherlands 48.9 Unchanged
3. Austria 47.4 36-month low
4. Italy 44.3 3-month low
5. France 43.4 38-month low
6. Germany 43.0 37-month low
7. Spain 42.3 3-month high
8. Greece 41.9 2-month high

Pantanir til iðnfyrirtækja í:

1. Grikklandi dragast saman um 8,1%.
2. Spáni dragast saman um 7,7%.
3. Þýskalandi dragast saman um 7%.
4. Frakklandi dragast saman um 6,6%.
5. Ítalíu dragast saman um 5,7%.
6. Austurríki dragast saman um 2,6%.
7. Hollandi dragast saman um 1,1%.
8. Írlandi aukast um 3,9%.

Athygli vekur hve pantanir til þýskra iðnfyrirtækja minnka mikið.

Sem bendir til þess að samdrátturinn í þýskum iðnaði fari vaxandi. En öflug neysla heldur þó enn Þýska hagkerfinu á floti. En neytendur eru líklega enn að taka út neysluaukningu vegna launahækkana sl. árs og fyrri hluta þessa.

Þetta er samt þó slæm vísbending fyrir þýska hagkerfið - skýr merki þess að þýski útflutningsiðnaðurinn sé farinn að finna fyrir samdrættinum í S-Evrópu.

Þessi þróun líklega eykur frekar en hitt tregðu þýskra stjv. til að slaka á stefnu sinni.

 

Niðurstaða

Stóri dagurinn er að renna upp. Það verður forvitnilegt að fylgjast með fréttum fimmtudagsins af niðurstöðu fundar ráðs Seðlabanka Evrópu. En Mario Draghi mun kynna þá niðurstöðu á fréttamannafundi sem hann Seðlabankastjóri Evrusvæðis heldur alltaf, þegar ný vaxtaákvörðun er kynnt. En samtímis eru þá einnig kynntar aðrar aðgerðir Seðlabanka Evrópu - ef um slíkar er að ræða.

Líklega verður átakafundur í bankaráðinu á fimmtudagsmorgun. Engin leið að spá því fyrirfram hvernig sá fer.

Þó verið sé að safna liði gegn Þýskalandi klárlega - þá eins og sést af yfirlísingum virðist enginn sjáanlegur slaki í afstöðu þýskra ráðamanna.

Það eru allir skríbentar sammála því að ef ákvörðun Seðlabanka gengur skemmra en væntingar eru um, þá muni skella á stormur á mörkuðum.

-------------------------------

Þá vitum við það - útkoman er vonbrigði. Greinilegt af orðum Draghi að ekkert verður af kaupum ECB á markaði strax. Ekki kom fram hvenær. Virðist að ósamkomulag innan bankaráðs hafi komið í veg fyrir aðgerðir.

Ég heyri að markaðir séu þegar að falla. Verður áhugavert að sjá síðar í dag - hve mikið.

 

Kv.

Athugasemdir

[Kristján B Kristinsson (IP-tala skráð) 2.8.2012 kl. 08:01]

Sæll Einar, Eru suður Evrópu ríkin í Euro sambandinu að ná undirtökunum? þýðir það ekki verðbólgu á evrusvæðinu og andstöðu Þjóðverja?

[Einar Björn Bjarnason, 2.8.2012 kl. 08:57]

Kannski, en þetta er ekki orðið enn. En ég sé ekki nokkra aðra leið ef S-Evr. löndin eiga að tolla í evrunni, en að þau fái lán á mjög lágum kjörum. Það er eiginlega einungis Seðlab. Evr. sem hefur nægilega djúpa vasa "fræðilega séð" til að baktryggja allt klabbið. Á sama tíma virðist augljós afleiðing slíkrar peningaprentunar að evran mun verðfalla - þá kemur verðbólga.

Kv.

[Ómar Gíslason, 2.8.2012 kl. 16:45]

Sæll Einar, en Þjóðverjar hafa alltaf hafnað því að veita björgunarsjóðnum bankaréttindi, einhver þarf að bera ábyrgðina á þeim pakka.

Ég er að velta fyrir mér ef bankarnir (sem eru í vanda) eru látnir fara á hausinn, er þá ekki ódýrara að aðstoða landið heldur en að greiða í tómlausa hýdd?

[Einar Björn Bjarnason, 2.8.2012 kl. 20:02]

Ehem, það væru sennilega mjög stór boðaföll af því ef slík bankahreinsun ætti sér stað, þá meina ég innan Evr. og jafnvel fjármálakerfi heimsins. Bankarnir hér voru líklega of litlir til að rugga í reynd það miklu. En annað á við þá risabanka sem finna má á meginlandi Evr.

Eftir að slík bankahreinsun væri gengin yfir - væri sennilega ekki margt uppistandandi af fjármálakerfi Evr. og jafnvel víðar.

Kv.